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創東方投資:當下投資如何抓好“新基建”?

2020-03-27 18:36:05   來源:創東方投資  作者:肖珂 

摘要:外圍憂患之下,國內經濟將從何處突圍?

過去十年,我們體會到了國內房價上漲陡峭的斜率,見證比特幣的瘋狂,隔岸遙望美股的十年輝煌;國內大類資產實現了由量向質的順利轉變,科技創新方興未艾,投資界在一片安定光景中作別20世紀10年代。


2020年伊始,也許我們猜中了結局,卻猜不中這開頭。作為21世紀第二個十年的開端,帶給投資界的卻是滿滿的意外和難忘。新冠疫情為引線,點燃了國際市場裝扮多年的一襲華服。


外圍憂患之下,國內經濟將從何處突圍?


未來幾年,甚至甚至更長周期,投資主線將是哪條?


投資方法論該不該轉變?


創東方試圖從宏觀視角對未來可能的熱點行業進行邏輯性解讀,本次特邀創東方管理合伙人兼首席投資官肖珂撰寫《科技投資大時代》一系列文章,以期帶給各位更有效,更準確的投資方向參考。


文:創東方管理合伙人/首席投資官 肖珂


編輯:創東方戰略研究部


投資行業最喜歡各種概念,下面我們來談談最近比較火的一個概念:“新基建”。



一、“新基建”的內涵



“新基建”這個詞并不算太新,早在2018年底召開的中央經濟工作會議上就已經明確了5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等“新型基礎設施建設”。在更早一些的十九大報告中,有下面兩段話:


“加快建設制造強國,加快發展先進制造業,推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合,在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能。”


“加強水利、鐵路、公路、水運、航空、管道、電網、信息、物流等基礎設施網絡建設。”

 

所以,可以認為中央經濟工作會議提出“新基建”是為了更好地落實十九大報告中提出了新舊經濟融合,通過“新基建”推動“新動能”。


新冠疫情出現之后,為應對經濟,中共中央政治局常務委員會3月4日召開會議,會議指出,要加大公共衛生服務,應急物資保障領域投入,加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度,要注重調動民間投資積極性。

 

由此可見,與傳統基建主要指鐵路、公路、橋梁、水利工程等不同,新基建具有鮮明的科技特征和科技導向,以現代科技特別是信息科技為支撐,旨在構建數字經濟時代的關鍵基礎設施,推動實現經濟社會數字化轉型。

 

但是,這一“新基建”--信息科技--數字經濟時代(對應的是“舊基建”--土木工程--工業經濟時代)的范式在此后的媒體宣傳中被顛覆了,“新基建”變成七大領域:特高壓、新能源汽車充電樁、5G基站建設、大數據中心、人工智能、工業互聯網、城際高速鐵路和城際軌道交通。再一查,原來是來自央視中文國際頻道的“官宣”。


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二、“新基建”能否拉動經濟


先來看兩組數字:傳聞的50萬億和“新基建”的占比。


這次中國50萬億基建規劃,指的是20多個已公布省份的未來總投資計劃,從今年一年的投資額來看其實并沒有比去年增長太多。

 

項目總投資和年度投資規模不能混淆使用,項目總投資需在建設工期內分年度實施,一個項目從開工到完工,可能需要若干年,特別是重大項目建設周期更長,而年度投資只是總投資的一部分。

 

這次的基建,不是單純的機械式刺激計劃,而是一個早就規劃好了的大規模建設計劃,多數都在各地的投資計劃之內,不過在疫情影響之下有所加強,一些地方加快了推進速度,將一些投資項目提前到2020年開工。

 

所以,據測算2020年七大領域“新基建”年內投資規模約1.2萬億,占2019年基建投資完成額比重的6.6%,體量上仍然是“老基建”占據大頭。從這個比例關系,我們也許可以理解為什么“官宣”口徑的“新基建”其內涵已經明顯擴大了。

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其次,“新基建”特別強調“要注重調動民間投資積極性”,也就是說會以企業投資為主,會非常注重ROI(投入產出比)。


事實上,5G+AI等產業能夠興起,除了需要基礎設施的投資建設,更有賴于創新驅動,即創造新興技術的應用市場,用新技術引領新需求,以此形成經濟增長的新動力。如果創新的速度不夠快,“新基建”的ROI就很難提高,進而影響投資及產業拉動。


因此,與“舊基建”的投資(需求)拉動的快速見效相比,“新基建”的創新(技術)驅動的見效過程將會是一個較長周期。而與信息技術關聯度不大的其他幾個領域,仍然保持“舊基建”的投資拉動方式。

 

中國在改革開放之后能夠從一個工業化的后進國家快速發展為全球第一制造大國,除了有高質量的基礎設施,還有賴于龐大而高效的產業鏈以及巨大的統一市場。


“新基建”可以催生“新動能”,但是并不是“新動能”本身,數字經濟的生態體系建設以及新舊經濟的融合,需要一大批中國的科學家、工程師、企業家的努力奮斗。

 

我們堅定看好中國的科技創新發展之路,但我們也對科技成果的產業化保持敬畏之心,深知科技創新及產業化的艱巨性、長期性和復雜性,絕不是單靠“新基建”能夠拉動的。


要做好科技創新,還是要扎扎實實苦練內功,目前中央的政策只是給了一個更好的外部環境,但是核心還是要靠企業自身去做好科技創新。


三、“新基建”的相對性


1.“新基建”與“舊基建”的相對性


基礎設施建設對于經濟發展至關重要,不同時期的經濟發展所需要的基礎設施也有差異。雖然都不外乎是物質、能量和信息的傳輸保障,但是其表現形式卻富有時代特征。以信息傳輸為例,從電話到互聯網到現在的5G,基建的表現形式在持續更新。

 

所以中央才會針對數字經濟時代,特別提出5G網絡、數據中心等新型基礎設施。傳統的基建,更多地體現了工業經濟的時代特征,但仍然是基礎而必要的。

 

拿物流來說,過去“舊基建”的比重比較大,但通過數字化的改造,“新基建”的含量也在快速上升。未來,仍需加大智能化投入,以適應經濟的發展需求。

 

2.“新基建”與“新動能”的相對性


“新基建”不是目的,在基礎設施上流淌的經濟運行才是。從這個角度,我們可以把“新基建”上運行的經濟活動叫“新動能”。如果說“新基建”具有重資產、偏物質等屬性,“新動能”就具有輕資產、偏數據等屬性,也因此具有更好的投資價值和更高的估值水平。

 

以物流和電商做對比,物流就是基建,電商是新動能;但以電商和金融做對比,天貓電商就變成基建,而螞蟻金服才是新動能。在物流中,四通一達扮演基建的角色,菜鳥就是其中的新動能。

 

從這個角度,“新基建”和“新動能”是一個相對的概念,有些企業同時兼具兩個特征。真正決定估值水平高低的不是你是否是“平臺”,而是你是否具有壟斷性、輕資產等資本特性。

 

人工智能、云計算、大數據,這些行業里面,我們未來可以見證到哪些“新基建”和哪些“新動能”?


我們拭目以待。


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